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Vermögensfreunde im November

07. December 2022 18.:57
ca. 8 Minuten Lesezeit

Geopolitische Spannungen: Die Strategie Russlands, das ukrainische Stromnetz anzugreifen, führte zu häufigen Stromausfällen in der gesamten Ukraine. Sogar Kernkraftwerke wurden beschossen, so dass das Kraftwerk in Saporischschja schließlich komplett abgeschaltet werden musste. 

Globale Wirtschaft: Die weltweite Konjunkturabschwächung hat sich im November beschleunigt, da die Produktion sowohl im verarbeitenden Gewerbe als auch im Dienstleistungssektor angesichts einer Verschlechterung der Nachfrage zurückging.

Inflation: Obwohl die Inflation immer noch weit über dem Ziel der Zentralbanken liegt, gab es Anzeichen für eine Abschwächung, insbesondere in den USA. Dies war die treibende Kraft hinter einer raschen Änderung der Zinserwartungen, die zu einer breit angelegten Markterholung führte. 

Kryptowährung: Der Zusammenbruch von FTX endete in der bisher größten Krypto-Kernschmelze. Die Verluste häufen sich schnell an, und es wird nun geschätzt, dass sie satte 51 Milliarden Dollar erreichen könnten.  

Coronavirus: Während sich in den westlichen Ländern die täglichen Fälle in Grenzen hielten, kam es in China vermutlich zu einem sprunghaften Anstieg der Zahl der Neuinfektionen. Dies wird es schwieriger machen, die Null-Covid-Politik aufzugeben und die Wirtschaft vollständig wieder zu öffnen, ungeachtet der intensiven Proteste in mehreren Regionen. 

Devisen: Nach der Veröffentlichung der unerwartet niedrigen US-Inflationszahlen wertete der US-Dollar stark ab und fiel gegenüber dem Euro wieder unter die Parität.

Wealth Funds Vermögensanlageklassen Update 11/2022

Eine unter den Erwartungen der Analysten liegende Inflationszahl war zwar der Auslöser für eine enorme und breit angelegte Rallye, doch die Risiken, die auf den globalen Volkswirtschaften lasten, insbesondere die geopolitischen und rezessiven Risiken, könnten die Finanzmärkte weiterhin beeinträchtigen. Trotz der Anzeichen für eine Überschreitung des Höchststandes liegt die Inflationsrate in den USA mit 7,7% immer noch deutlich über dem Zielwert der Fed, was bedeutet, dass die Zinsen noch länger steigen könnten, als es der Markt derzeit einpreist. Daher blieben die Handelsaktivitäten auf der Aktienseite gedämpft. Auf der anderen Seite war die Aktivität im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere nachhaltiger, da Neuemissionen jetzt Kupons von über 5% bieten. 

H2Conservative

Der H2Conservative verlor im November -2,03%. Im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere werden neue Anlagen getätigt. Die opportunistische Position in den Perpetual Notes von Casino Guichard de Perrachon wurde ebenfalls erhöht. 

World Class Brands

Der World Class Brands verlor im November -0,42%, da die Absicherungsgeschäfte die Gewinne bei Einzelaktien und Anleihen ausglichen. Die Neuinvestitionen umfassten vor allem festverzinsliche Wertpapiere von erstklassigen Emittenten, die jetzt sehr attraktive Kupons zahlen. So wurden größere Investitionen in Anleihen von Goldman Sachs, der Blackstone Group und JP Morgan getätigt.  

H2Progressive

Der H2Progressive verlor im November -2,03%. Im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere werden neue Anlagen getätigt. Die opportunistische Position in den Perpetual Notes von Casino Guichard de Perrachon wurde ebenfalls erhöht. 

Globale Wirtschaft 

Die weltweite Konjunkturabschwächung hat sich im November beschleunigt, da die Produktion sowohl im verarbeitenden Gewerbe als auch im Dienstleistungssektor angesichts einer Verschlechterung der Nachfrage zurückging. Die Stimmung in den Unternehmen ist nach wie vor getrübt, da der starke Rückgang des Verbrauchs letztlich zu einem Rückgang des Beschäftigungswachstums führen könnte. Die schwächere Nachfrage bietet jedoch einen Vorteil, indem sie den Inflationsdruck und die Angebotsbeschränkungen abschwächt.

Die Erzeugerkosten stiegen in den USA so langsam wie seit Dezember 2020 nicht mehr und bei den europäischen Erzeugern so langsam wie seit 14 Monaten nicht mehr. Die Auftragseingänge gingen weltweit sowohl im verarbeitenden Gewerbe als auch im Dienstleistungssektor zurück, da die Inflation und die höheren Zinssätze dazu führen, dass die Kunden mit der Auftragsvergabe zögern und sie aufschieben. Folglich gingen auch die Auftragsbestände zurück. Der Rückgang war der stärkste seit mehr als zwei Jahren.

Auch die Wirtschaft leidet unter dem Anstieg der Coronavirus-Fälle in China. Nur zwei Wochen, nachdem Präsident Xi Jinping die größten Lockerungsmaßnahmen seit Beginn der Pandemie angekündigt hatte, griffen die lokalen Behörden im ganzen Land zu strengen Restriktionen wie Abriegelungen. In Peking werden wieder Schulen geschlossen, die Lieferdienste für Lebensmittel sind überlastet, und die Einwohner benötigen einen negativen Labortest, um öffentliche Einrichtungen oder die U-Bahn zu betreten. Strenge Restriktionen sind auch die Ursache für die Zusammenstöße zwischen Arbeitern und Sicherheitspersonal im Apple-Werk in Zhengzhou. Viele von ihnen haben nach fast einem Monat erzwungener Isolation unter miserablen Bedingungen gekündigt oder zu gewaltsamen Protesten gegriffen.

Wir befinden uns also in einer Situation, in der die aggressive Geldpolitik der Zentralbanken beginnt, sich auf die Realwirtschaft zu übertragen. Zusammen mit dem externen Schock durch die Schließungen in China führt dies zu einer Verschlechterung der Nachfrage der Verbraucher. Immer mehr Anleger rechnen daher mit einer Rezession in den westlichen Ländern, insbesondere in Europa, was letztlich zu einem Rückgang der Beschäftigung führen könnte. Aus diesem Grund erwarten Investoren auch, dass die Zinssätze bald ihren Höchststand erreichen werden, was zwar die Bewertungen, nicht aber den Konsum stützt. 

Die Konjunkturaussichten haben sich im November verschlechtert, wobei Produktion und Nachfrage immer stärker zurückgingen. Jüngste Zahlen deuten darauf hin, dass die Wirtschaft mit einer annualisierten Rate von 1% schrumpft. Die Nachfragebedingungen verschlechterten sich sowohl im Dienstleistungssektor als auch im verarbeitenden Gewerbe, da viele Unternehmen die Auswirkungen höherer Preise und Zinsen auf die Verbraucher zu spüren bekommen. Obwohl der Anstieg immer noch über dem langfristigen Durchschnitt liegt, haben sich die Inputkosten dank des Preisrückgangs bei wichtigen Komponenten wie Holz, Stahl und Kunststoff abgeschwächt. Auch die Frachtkosten gingen zurück, was zu einem geringeren Anstieg der Kosten der verkauften Waren führte. Die Abschwächung der Inputpreisinflation schlug sich teilweise in den Verkaufspreisen nieder, die so langsam wie seit zwei Jahren nicht mehr stiegen. Viele Unternehmen griffen auf Zugeständnisse und Rabatte zurück, um Anreize für Kunden zu schaffen, Aufträge zu erteilen und die Verschlechterung des Neugeschäfts auszugleichen. Die Lieferketten haben sich im November verbessert. Dies ist zwar zum Teil ein Symptom für die geringere Nachfrage, aber durch den Abbau von Lieferverzögerungen entfällt ein wichtiger Faktor für den Inflationsdruck. Auch die Neueinstellungen haben sich verlangsamt, da sich die Unternehmen auf Kostensenkungen konzentrieren. Der Inflationsdruck dürfte sich also weiter abschwächen, aber die Wirtschaft steuert weiter auf eine nunmehr wahrscheinliche Rezession zu. 

Während in den USA der Dienstleistungssektor das Wirtschaftswachstum belastete, wurde der Abschwung in Europa vom verarbeitenden Gewerbe getragen. Die Industrieproduktion ging den fünften Monat in Folge zurück, wobei die stärksten Rückgänge in den stark energieabhängigen Sektoren Chemie und Kunststoffe sowie Grundstoffe zu verzeichnen waren. Die Auftragsbestände sind den vierten Monat in Folge gesunken, was bedeutet, dass die Unternehmen auf ihre bestehenden Auftragsbestände zurückgreifen müssen, um das Niveau der Geschäftstätigkeit aufrechtzuerhalten. Das Phänomen war in Deutschland am stärksten ausgeprägt, während Frankreich steigende Auftragseingänge meldete. Obwohl die Produktion in den Fabriken vor allem durch die Verknappung von Komponenten und die Besorgnis über die Energiepreise gedämpft wurde, ist die Zahl der Verzögerungen in der Lieferkette in diesem Monat auf den niedrigsten Stand seit zwei Jahren gesunken. Die Unternehmen litten unter weniger Engpässen bei den Vorprodukten und einer besseren Verschiffung. Die nachlassenden Engpässe bei der Rohstoffversorgung, die dazu beitrugen, den Inflationsdruck abzumildern, wurden jedoch durch steigende Energiekosten und einen höheren Lohndruck ausgeglichen. Die Vorleistungspreise werden daher wahrscheinlich hoch bleiben. Obwohl die Erwartungen auf einen moderaten Rückgang des BIP um 0,2% hindeuten, ist die Nachfrage stark rückläufig, und die Unternehmen sind zunehmend besorgt über die hohen Lagerbestände und die schwächer als erwartet ausfallenden Verkäufe, insbesondere da der Winter naht.

Finanzmärkte

Im November ging die Volatilität zurück und die Risikobereitschaft kehrte zusammen mit der Liquidität zurück. Nach den unerwartet niedrigen US-Inflationszahlen (7,7% gegenüber 7,9%) gingen die Zinserwartungen drastisch zurück. Während Investoren nun eine immer wahrscheinlicher werdende Rezession einpreisen, erwarten sie auch, dass die globalen Zentralbanken ihre Straffungspolitik irgendwann im Jahr 2023 lockern werden. Außerdem rechnen viele mit Zinssenkungen im Laufe des nächsten Jahres, wenn sich das Wirtschaftswachstum verschlechtert.

Die positiven Nachrichten über die Inflation lösten eine massive Rallye sowohl an den Aktien- als auch an den Rentenmärkten aus, wobei die europäischen Aktien eine überdurchschnittliche Performance zeigten. Deutsche Aktien waren führend, während der technologielastige Nasdaq hinterherhinkte, obwohl er in diesem Monat immer noch einen Anstieg von 4,93% verzeichnete.

Auch wenn dieser einzelne Datenpunkt nicht ausreicht, um die Zentralbanken von ihrem Straffungskurs abzuhalten, so hat er doch dazu beigetragen, dass die Wartezeit auf neue Daten verkürzt wurde, wie der Vorsitzende Jerome Powell in seiner letzten Rede am 30. November bestätigte. Die Protokolle sowohl der Fed als auch der EZB bestätigten, dass wir uns dem von den Entscheidungsträgern angestrebten neutralen Zinssatz annähern. Es bleibt jedoch abzuwarten, ob die Erwartungen einer Zinssenkung im Jahr 2023 begründet sind oder nicht.

Nachdem der Hang Seng-Index eine Zeit lang die schlechteste Performance der Welt gezeigt hatte, erholten sich auch die östlichen Vermögenswerte: Sie legten um satte 27,16% zu und starteten einen neuen Bullenmarkt. Das letzte positive Ereignis für die Anleger war das persönliche Treffen zwischen Joe Biden und Xi Jinping, das Hoffnungen auf wärmere Beziehungen zwischen den beiden Supermächten weckte. Dies könnte auch das Risiko verringern, dass Hunderte chinesischer Unternehmen wie Alibaba aufgrund von Prüfungsproblemen aus den USA ausgeschlossen werden.

Der Aufschwung begann mit Spekulationen über eine Lockerung der Nullzins-Politik, die jedoch nicht eintrat. Dann trugen Maßnahmen der Regierung zur Entschärfung der Liquiditätsengpässe im Immobiliensektor dazu bei und glichen die Sorgen über eine schwächelnde Wirtschaftstätigkeit in ganz China aus.

Während auf den traditionellen Märkten der Himmel etwas klarer zu sein scheint, kann man das von den Kryptomärkten nicht behaupten. FTX, einst eine der größten Kryptobörsen, ging innerhalb weniger Tage in Konkurs. Das Unternehmen hatte einer Tochtergesellschaft, Alameda Research, 10 Mrd. USD in Form von Token direkt aus den Kundeneinlagen geliehen. Das Geld, das zur Finanzierung hochriskanter Wetten verwendet wurde, wurde durch den Ausverkauf des Börsen-Tokens FTT vernichtet. Dies führte zu einem panikartigen Ausverkauf, der sich auch auf den Bitcoin auswirkte und wahrscheinlich auch auf andere Börsen übergreifen wird. Dazu gehört auch BlockFi, welche bereits Insolvenzschutz beantragt hat. 

Nachstehend finden Sie eine Aufschlüsselung der wichtigsten Anlageklassen, die die Vermögensfreunde abdecken:

Aktien: Die globalen Aktien setzten ihre Erholung vom Oktober in unterschiedlichem Ausmaß fort. Die hinter den Erwartungen zurückgebliebenen US-Inflationszahlen schürten die Erwartung einer Verlangsamung der geldpolitischen Straffung, was zu einer enormen Rallye führte. Allein an dem Tag, an dem die Daten veröffentlicht wurden, stieg der S&P 500 um 5,5% und der technologielastige Nasdaq 100 um mehr als 7%. Beide Indizes legten dann am letzten Tag des Monats um weitere 3% bzw. 4,6% zu. Daher war die Erleichterung über die Inflationsdaten mehr als ausreichend, um die geopolitischen Risiken und den anhaltenden Druck auf die Verbraucherausgaben auszugleichen. In den westlichen Volkswirtschaften trieben europäische Aktien die Rallye an, unterstützt durch relativ günstigere Bewertungen und besser als erwartete Produktionsdaten. Aktien, insbesondere Basiskonsumgüter, versuchten, von den Black-Friday-Rabattverkäufen zu profitieren. Vorläufige Daten zeigen jedoch, dass die Zahl der Rabatte zwar höher war als in den Vorjahren, der Umsatz jedoch nicht so stark anstieg wie erwartet. Das höhere Volumen bei Mastercard (+12% gegenüber dem Vorjahr) könnte daher vor allem auf die höheren Preise zurückzuführen sein. 

Festverzinsliche Wertpapiere: Die weltweiten Renditekurven flachten sich im November ab, da die Renditen am kürzeren Ende stiegen und die mittelfristigen Zinsen fielen. Das Ergebnis war eine stark invertierte US-Renditekurve, die bei den Laufzeiten von 2-10 Jahren nun so stark invertiert ist wie seit den 1980er Jahren nicht mehr. Diese Entwicklung deutet darauf hin, dass Investoren zwar immer noch eine straffere Geldpolitik als die derzeitige einpreisen, eine Rezession aber immer wahrscheinlicher wird. Dies könnte letztlich eine akkommodierende Politik erfordern, die zu niedrigeren Zinssätzen im mittleren Bereich der Kurve führt. 

Devisen: Nach der Veröffentlichung der unerwartet niedrigen US-Inflationszahlen wertete der US-Dollar stark ab und fiel gegenüber dem Euro wieder unter die Parität. Diese Entwicklung ist wahrscheinlich auf divergierende Inflations- und damit Zinserwartungen zurückzuführen. In der Tat ist der Preisdruck in Europa angesichts der höheren Energiepreise weiterhin ausgeprägt. Die Entwicklung war breit angelegt, da auch die asiatischen Währungen aufwerteten.

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